e公司观察:莫让退市成为“承诺变忽悠”的挡箭牌

虽然*ST庞大面值退市结局锁定，但是留给市场的思考远未结束。既有关于曾经作为产业王者由盛转衰的原因反思，也有从破产重整到最终退市等若干运作关系的思考与界定。

 

日前，交易所收到信访投诉有关事项并向*ST庞大发出监管工作函，有投资者投诉称，*ST庞大及控股股东、实控人存在掏空上市公司现金和资产、利用退市逃避重整业绩承诺、上市公司虚假回购等违规事项。对此，*ST庞大表示，将针对是否存隐瞒关联关系或虚构无任何商业背景的交易情形等进行自查自纠；同时明确，依据相关回函，深商集团及国民运力将于今年7月底前补足34.59亿元。

 

“退市能否成为逃避重整业绩承诺的挡箭牌”这一问题，得到市场普遍关注。按照逻辑推演，倘若重整投资合同没有明确规定，一旦重整业绩补偿义务已经产生，不会因为公司触及面值退市而免除。而市场之所以出现种种担忧，主要还是基于两点原因。

 

其一，重整投资人业绩补偿具体方案尚未明确，投资者对于资金准备情况和其他履约保障措施也不知情，因此，对于是否存在到期无法履行承诺的重大风险表现出担忧。要解决这些问题，需要上市公司和股东方的进一步信息披露。

 

其二，这也折射出市场对于部分公司运作惯性的担忧。这两年，个别公司在退市前曾作出过债务豁免、增持、回购等相关承诺，重要指向是保壳。但在监管（如强制退市）和市场（如面值退市）的双重作用下，这些公司仍难难逃退市判决。从后续转至老三板的公司所披露情况来看，部分先期承诺最终没能成行，沦为“空头支票”。

 

这两年，我国资本市场退市制度建设不断完善，制度基础和市场生态都发生深刻变化。既有退市改革的“力度”，也使市场感知投资者保护的“温度”，逐渐凝聚起应退尽退的市场共识。不过，随着A股退市趋于常态化的推进，仍然时有具有某些标志性意义的新事件或新现象出现。*ST庞大就是一个较有特殊性的存在。

 

这种特殊性，既体现前述在重整业绩承诺与退市之间首现关联；同时还体现在其他不少方面。

 

例如，*ST庞大实控人还控制着另一家A股公司众泰汽车。数年前，“深商系”黄继宏陆续拿下庞大集团（即*ST庞大）和众泰汽车两家A股公司实控权。随着*ST庞大的退市，市场自然也非常关注此事件对众泰汽车的影响。虽然众泰汽车方面明确，作为独立运营的两家公司，庞大集团退市对公司的正常生产经营无影响。但从市场逻辑推演，在“深商系”的公众形象、融资信用等方面，受到牵绊和折损或不可避免。

 

实际上，A股中还有相当比例同一实控人控制多家公司的案例。近些年来个别公司激进扩张、高负债运营，倘若一家公司引发危机，如何防止风险性在其他同系公司中蔓延，是一个值得关注的新课题。

 

此外，*ST庞大的退市还给场外投资人敲了警钟。入主*ST庞大的黄继宏，近两年陆续拿下庞大集团和众泰汽车两家A股公司实控权，原本是想构筑起“整车制造＋全国渠道”的汽车产业链条。但两家公司都是债权关系复杂的破产重整公司，这为其日后处理衍生问题埋下隐患；同时，面对错综复杂的利益牵扯，尤其类似于*ST庞大一样面临汽车经销模式的大幅下滑甚至被颠覆，以黄继宏的汽车经验和产业敏锐度，能否改变一家企业积重难返的高负债运营、盲目扩张、粗放管理等沉疴，都是非常严峻的挑战。

 

很长一段时间，无论是上市公司控股权易主，还是困境公司破产重整，往往都会迎来一波炒作行情。*ST庞大最终走向退市，昭示出其间巨大风险，或将给市场资金带来新的启发。