380亿对赌失败，王健林再立危墙下

王健林最不愿意听到的坏消息，还是来了。

 

4月25日，据港交所披露显示，珠海万达商管的招股书再次失效。这意味着这家公司的第三次IPO尝试，又失败了。

 

虽然万达方面向媒体表示，招股书失效并不影响继续申请上市，珠海万达商管会尽快重新提交材料，但恐怕难掩王健林的失落。

 

为什么珠海万达商管上市对万达如此重要？

 

据万达集团官网显示，目前其旗下主要分为商管集团、文化集团和投资集团。其中，珠海万达商管作为商管集团的子公司，负责所有万达广场的运营管理。这是整个万达集团的最核心资产。

 

自从万达商管（当时称万达商业）2016年从港交所退市后，一直没能重返资本市场。无论是在A股排队长达六年，还是以子公司“珠海万达商管”多次冲击港股，均无果而终。

 

当年王健林因感觉估值过低，而潇洒地让万达商管退市，也许太冲动了。

 

不能成功上市，最直接的影响，一是无法从股市融到钱，二是对老股东们不好交代。

 

经历了2017年的世纪大甩卖之后，万达一直在降杠杆和负债，顺利度过危机。王健林也保留住了前首富的面子。不像他这么走运，一些著名的地产大佬却纷纷爆雷，至今还在挣扎脱身。据3月份发布的《2023胡润全球富豪榜》，王健林以1000亿财富排名第121位，看起来他和万达都重获安全了。

 

但实际上万达的账本究竟如何，是个疑问。以至于有种错觉——王健林似乎上岸了，但又没完全上。

 

就在4月20日，万达地产集团因未履行10亿资金义务而成了“老赖”，让近期本就有点风声鹤唳的万达系又遭一击。万达到底缺不缺钱，就像贾跃亭的FF 91到底能不能量产一样，成了眼下商业世界里的一个谜团。

 

 

在这个背景下，原本预期中的珠海万达商管上市，这个融资通道被切断了。

 

相比账本迷雾，上市遇阻让王健林在股东们面前的压力，无疑加大。

 

380亿回购款，老王掏得起？

 

作为商战场上的最后一搏，万达商管承载了王健林的上市旧梦。他此前曾公开表示，“万达商管是万达的核心企业，我什么企业都能丢，这个不能丢。”

 

此前，王健林将所有重资产项目都从万达商业中剥离干净，包括万达广场、配套住宅、酒店、写字楼等，仅保留纯粹的商业轻资产运营业务，这就是而今要上市的万达商管。一方面，其为母公司万达集团开发的所有万达广场提供运营服务，另一方面，则向独立第三方商业项目进行外拓，输出万达广场店品牌和管理经验。

 

眼下，留待万达商管上市最后的时间，或许仅剩8个月。

 

就在3月21日，就万达商管申请境内发债60亿元一事，证监会下发问询函，其中就包括一旦2023年底前未能成功上市，300亿元的股权回购款一事对其短期偿债能力的影响。截至目前，万达尚未回复该问询。

 

万达商管负债几何，一旦未能如约上市，王健林掏得起这笔巨额股权回购款吗？

 

从万达商管最新的财报来看，截至2022年9月底，尽管比上年末少了115亿元，但其现金余额仍为325.39亿元，短期借款39.68亿元，加上一年内到期的非流动负债244.91亿元，合计284.59亿元，至少足以覆盖短期债务。

 

与此同时，上市招股书显示，王健林与Pre-IPO投资者签署的对赌协议中，后者总投资额高达380亿元，持股21.17%。这些真金白银力挺老王名单中，包括珠海国资委、郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、招商局、PAG太盟投资集团等20多家机构投资者。

 

若上市折戟，按照YY评级的测算，假设不考虑预提所得税和股息，万达一方的潜在回购支出约440亿元。显然，上述325亿元的账面现金难以覆盖。

 

不过，王健林依然拥有足够的资产腾挪空间。截至2022年9月末，万达商管总资产为5982.54亿元，总负债为3024.48亿元，净资产为2958.06亿元，资产负债率为50.56%。

 

YY评级则测算称，在不考虑外部融资的情况下，截至2022年11月末，大连万达商管的经营活动和资产在2023年底前可提供约1087~1213亿元资金，对2022年12月-2023 年全年境内外行权到期债券、以及上市失败下的潜在回购支出，可以实现覆盖比例约 163%~182%，“万达商管仍具备一定安全边际”。

 

实际上，从今年开始，除了发行合计7亿美元债、60亿元境内公募外，王健林已经频频出手进行融资。

 

在1月份将万达酒店股权质押融资约8.5亿港币后，4月份，趁着股价反弹，王健林又两次减持万达电影5%的股份，合计套现约15.3亿元。

 

王健林的后手还有什么，外界不得而知。

 

来源：宁波日报